2015-2016年，是互联网众筹变化较大的一段时期。2015年下半年，在"大众创业、万众创新的政策激励下，各类众筹形式蓬勃发展，交易规模和参与人数都迅速增长。但到了2016年上半年，随着互联网金融专项整治的全面展开，以及配套政策设计的迟滞，众筹行业的发展速度有所放缓，获得的关注明显下降，其中股权众筹受到的影响尤为明显。与此同时，某些非标权益众筹，例如汽车众筹、实体店众筹和影视众筹，却获得了较为积极的进展。在这样的复杂情况下，如何理性评价我国众筹行业的现状，界定产品众筹、股权众筹和非标权益众筹的发展状态，梳理、归纳行业存在问题及相关政策约束，寻找一条促进行业健康发展的更佳路径，成为一个*急迫的问题。为此，本书从众筹行业数据的统计出发，描述各细分行业的市场规模、发展速度、项目结构等，透过数据分析和实地调研访谈，确定行业存在的主要问题与制约，通过商业模式、业务逻辑等方面的分析与讨论对行业的未来发展进行预测。
零壹智库：探索新金融的广度与深度
零壹财经创始人兼CEO 柏 亮
零壹财经是一个专注于互联网金融研究的团队。我们希望零壹财经的每一本书都淳朴、大方、谦卑、有力量。
这是三年前我为零壹财经书系所写序言的最后一句话。三年来，零壹财经书系出版了近20本互联网金融 专业书籍，很多朋友跟我说，它已经成为金融领域最有吸引力和影响力的阅读品牌之一。
但是，我们变了。
第一，零壹财经作为一家机构，它的业务已经从互联网金融研究升级为新金融成长服务（当然，互联网金融研究依然是我们的一项核心工作）。
第二，与之相应，零壹财经的研究范畴扩大到新金融在技术革新和市场变迁中不断诞生的新型金融业务及其伴生服务。
第三，我们成立了零壹智库，在零壹财经自身研究团队的基础上，建立了学术委员会、特约研究员、青年学者计划等丰富的学术研究平台，共同打造一流的新金融智库。除了零壹财经研究团队的专业著作以外，我们也出版智库其他学术成员的优秀著作。
我们也没变。我们坚持01思维：
第一，在研究和思考问题时，回归到无的状态（0），清零先入之见，用数据、事实描述事物的基本面目。
第二，关注事物的初始状态（1），尽最大努力理清它的来龙去脉，注重基础，探望前沿。
大脑和心胸就这样敞着，沉浸于这个新金融世界，求其变，知其不变。
我们现在这样向您介绍：我们是专注于新金融研究，但不仅仅是一个团队，而是智库平台，但我们依然希望，零壹智库的每一本书都淳朴、大方、谦卑、有力量。
研究概要
1. 研究目的
20152016年，是互联网众筹变化较大的一段时期。2015年下半年，在大众创业、万众创新的政策激励下，各类众筹形式蓬勃发展，交易规模和参与人数都迅速增长。但到了2016年上半年，随着互联网金融专项整治的全面展开，以及配套政策设计的迟滞，众筹行业的发展速度有所放缓，获得的关注明显下降，其中股权众筹受到的影响尤为明显。与此同时，某些非标权益众筹，例如汽车众筹、实体店众筹和影视众筹，却获得了较为积极的进展。
在这样的复杂情况下，如何理性评价我国众筹行业的现状，界定产品众筹、股权众筹和非标权益众筹的发展状态，梳理、归纳行业存在的问题及相关的政策约束，寻找一条促进行业健康发展的更佳路径，成为一个最急迫的问题。
为此，本期发展报告从众筹行业数据的统计出发，描述各细分行业的市场规模、发展速度、项目结构等，透过数据分析和实地调研访谈，确定行业存在的主要问题与制约，通过商业模式、业务逻辑等方面的分析与讨论对行业的未来发展进行预测。
2. 研究方法
本报告采用了如下4种研究方法。
（1）独立数据监测与分析
除特别注明外，本项研究依据的主要数据由零壹研究院独立采集和统计。运用独家开发的第三方数据监测软件，零壹研究院数据中心对典型的互联网产品众筹、股权众筹和非标权益众筹平台进行了数据采集工作，采集时间段为2014年1月到2016年12月。研究团队花费3个月的时间对这些数据进行预处理、核对、纠错和统计。
（2）与此同时，研究团队引用部分平台自身披露的数据（如年报）、第三方机构统计的数据进行交叉验证，并与部分机构的负责人进行访谈和核对，确保本研究数据的广泛性、独立性和准确性。
（3）独立调研访谈
对所涉及的典型互联网众筹平台，研究团队不仅广泛搜集了媒体报道、平台博客等公开资料，而且进行了独立的调研访谈工作。访谈对象包括行业管理者，业务部门和运营部门的成员，筹资人、投资人和部分计划介入众筹业务、构建众筹平台的人士，同时包括会计、法律等方面的一些专业人士。
（4）文献翻译与案例研究
研究团队查阅、翻译了部分国外的众筹行业调研报告、典型案例和相关的法律、监管方面的材料。尽管世界各国的金融业发展情况和监管体系存在巨大差异，众筹行业的发展情况也千差万别，但这些材料揭示的核心问题、监管原则、典型操作，仍然值得学习和借鉴。
3. 研究结论
通过上述独立数据监测与分析、独立调研访谈、独立投资测试、文献翻译与案例研究，对于众筹行业，我们初步得到如下结论。
（1）市场规模继续增长，行业格局显著变化
2016年，我国互联网众筹仍保持着较高的增长速度，但宏观结构已经发生显著变化。汽车众筹异军突起，成为行业的新的增长点，2016年筹资规模约占整个行业的43%。产品众筹和股权众筹的绝对规模仍在增长，前者在流量和资本的驱动下表现强劲，增幅超过100%，但后者在监管趋严、政策不明的大环境下相对谨慎，增幅已经降到25%左右。房产众筹在国内陷入低迷，公益众筹不愠不火，二者合计仅到2%左右。
（2）机构数量或将进一步下降，行业进入存量增长期
2016年，传统的产品及股权众筹机构数量出现大幅下降，在竞争加剧和监管趋严的情况下，机构总量在2017年或将继续减少，但筹资规模仍会继续上升，即进入存量增长阶段。京东众筹、淘宝众筹和开始众筹等平台业务一直在大幅攀升，其项目来源稳定且百万、千万元级别的项目显著增多，苏宁、小米等后起之秀也在开始发力，产品众筹将是未来众筹行业的增长主力。股权及收益权众筹机构数量较多，也在吸引更多高净值投资人的参与，但政策上的不确定性让其展业相对谨慎，预计规模会谨慎增长。如果政策明朗，那么存量平台有望在业务上出现爆发式增长。
（3）产品众筹已现巨头争雄，竞争日趋白热化
从2015年开始，京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹筹资规模便稳居行业前列。2016年，开始众筹和小米众筹规模挤入行业前五，这5家平台均是大型互联网公司背景或大风投注资的平台。众筹网作为年筹资规模最高的独立型众筹平台，2016年规模仅4 679万元，且有萎缩趋势。产品众筹无疑已形成巨头争雄的局面，竞争也渐趋白热化，大平台在资产端的争夺加剧，中小规模平台或面临转型、停业的选择。
（4）股权众筹监管日趋明朗，利好行业发展
2017年3月，第十二届全国人大五次会议召开第二次全体会议，张德江委员长在人大常委会工作报告中表示，今年将修改《中华人民共和国证券法》。此前，全国人大常委会新闻发言人傅莹表示，今年4月份有望再次审议《中华人民共和国证券法》修订草案。至此，《中华人民共和国证券法》修改时间表得以明确。据悉，《中华人民共和国证券法》修改中明确增加了公募股权众筹的豁免条款。这个顶层设计明确之后，与股权众筹相关的法律法规很可能将陆续出台，行业监管体系将更加明细，股权众筹平台的法律权利和义务将得到进一步规范，股权众筹在多层次资本市场中的地位也有望进一步明确，对整个股权众筹行业的发展无疑是一大利好。
（5）非标权益众筹风险高发，持续增长后劲不足
过去一年多，非标权益众筹虽然发展迅猛，但是风险事件频发，普遍缺乏持续的增长潜力。自2016年9月开始，汽车众筹的欺诈潜逃和经营不善等问题特别突出，在完成了第一轮投资人教育之后，行业疯狂吸金的态势有所缓和。实体店众筹出现了多起项目方挪用资金、携款潜逃等风险事件，直接导致人人投等平台放缓扩张速度，不过仍有平台获得资本市场的认可，相继完成A轮或Pre-A轮融资。
（6）汽车众筹风险加剧，或将面临整改命运
汽车众筹异军突起，2016年出现大爆发，平台总数已经超过100家，全年筹资规模达到94亿元，成为行业新的增长极。但是从2016年第三季度起，汽车众筹积聚的风险开始密集爆发，欺诈潜逃和经营不善等问题特别突出，数千人上亿元的资金受到不同程度的影响。与早年的P2P行业相似，汽车众筹目前处于野蛮生长期，监管缺位、信披不足、投资者保护等问题未能跟上。存量汽车众筹平台规模仍会继续扩张，但是潜在的风险还没有充分暴露，由于风险通常快速爆发，涉及投资人与金额较多，社会负面影响大，汽车众筹可能成为监管层关注和整治的对象。
（7）收益权众筹将迎来更大的发展
在收益权众筹模式下，普通投资人不再是真正意义上的股东，但拥有股份对应的收益权。较之于股权众筹，收益权众筹的优势在于投资门槛相对较低，交易结构简单，回报方式灵活，对融资者而言也不会影响其持股比例，因此颇受投融资双方的青睐。随着实体店等生活消费型项目在众筹行业的快速发展，收益权众筹模式很可能得到更多机构的认可，也将迎来更大的发展。
（8）房产众筹将继续低迷
在经历2015年的蓬勃发展之后，房产众筹由于杠杆风险等问题引起政府重视，随后迎来监管阵痛，深圳、广州等地全面叫停房产众筹。截至2016年年末，存量房产众筹平台主要从事房租收益权、营销推广式众筹，均不涉及利用杠杆资金炒房的可能。
由于国内对房价的严格调控，众筹首付款、众筹建房销售这类众筹基本没有发展空间。但是海外房产则不存在类似政策掣肘，有可能成为新的投资机会。需要提醒的是，由于各国房地产市场的差异性，众筹海外房产仍属于高风险投资行为，加上我国对于外汇的管控，投资便利性可能也会受到较大的影响。
（9）在消费升级需求下，消费类众筹有望快速发展
随着国民经济收入的不断提高，中国消费需求正在发生实质性改变，消费升级的步伐逐渐加快，这种趋势将有助于消费类众筹的发展。
首先，中高档价位的众筹渐成趋势，以京东众筹、开始众筹为代表的平台更加侧重科技、出行、创意餐饮、新空间领域，人均支持金额近年来稳步增长。
其次，文化类众筹份额提高，包括影视、音乐、游戏、出版类众筹份额逐年增大。
此外，装修、美容业、婚庆服务等低频消费在众筹中也频频出现。
（10）众筹生态圈进一步完善，广度及深度均将增强
相较于美国、瑞典等发达国家，我国众筹发展尚不成熟，但经过三年多的发展，众筹生态圈已现雏形。从广度看，众筹资产端、运营端、资金端和公共服务各个方面的从业主体处于增长状态，尤其是资产端和资金端。从深度看，围绕众筹产业链的各项服务趋于完善，有的平台甚至已形成闭环生态。未来，生态圈成员的类型和数量将继续扩大，宣传、营销、路演、投资人培训等服务机构的重要性将有更大的凸显，项目估值服务更加壮大成熟，监管和自律也将日益明确，生态圈各成员之间的融合势必加深。
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