《养老金管理的未来:综合设计、治理与投资》由全球公认的养老金和投资分析师安集思(Keith P.Ambachtsheer,又译为基思·安巴克希尔)教授撰写,用一种连贯完整的方式,将养老金在设计、治理和投资上很多重要的革命进展记录下来。书中涉及的研究探索为商业、劳工、政府和专业群体成员,在养老金设计、组织架构、投资信念、风险管理、绩效评估和结果披露等方面提供了适时而深刻的见解,观点和数据均来自于现实反馈,又有针对性的预测指导,提出了我们现在能做什么、未来能做什么,极具实践性,也将助力我国在养老金领域破解目前面临的难点和困境,推动改革和发展。
《养老金管理的未来:综合设计、治理与投资》由中国发展出版社出版。
作者:(加拿大)安集思(Keith P.Ambachtsheer)
安集思(Keith P.Ambachtsheer)(又译基思·安巴克希尔)教授自1969年起从事养老金和投资工作。1985年他创立了自己的KPA咨询服务有限公司。通过KPA和每月的《安巴克希尔通讯》,他亲自为全球的客户提供战略建议。他是三本热销书的作者,20世纪70年代起成为行业刊物的定期撰稿人。2008~2014年,他是罗特曼养老金管理国际期刊的编辑。1991年,安集思教授联合创立了CEM基准,跟踪全球400家主要养老基金的机构运行状况。2005年,他主导了罗特曼国际养老金管理中心(罗特曼ICPM)的创建,并被任命为中心主任和多伦多大学罗特曼管理学院客座教授。2014年,他被人任命为名誉主任。2011伊始,他被任命为罗特曼ICMP养老基金和其他长期投资机构理事会有效性项目的学术主任。他拥有治理方面的个人经历,是两家公司董事会成员,同时担任一家主要医疗基金会的董事会主席。他是墨尔本—美世全球养老金指数咨询委员会、特许金融分析师协会金融未来咨询委员会、乔治敦大学退休计划中心学者委员会、安大略退休收入安全咨询组的成员。安集思教授的研究、著作和建议,影响了世界各地养老基金与捐赠基金的设计、策略与组织架构。他已获得的重要奖项,包括2011年特许金融分析师协会的专业卓越奖,表彰其“模范成果、卓越实践、真正领导力”,2010年的雇员福利研究协会(Employment Benefit Research Institute, EBRI)的白百合奖,认可其一生为美国人民的经济安全做出的杰出贡献。2009年安集思教授被特许金融分析师协会授予詹姆斯·弗汀奖,以表彰他的“持久价值”对投资理论与实践的贡献。2007年,欧洲投资与养老金组织授予他杰出行业贡献奖。2003年,他被美国养老金与投资机构评为30位养老金和投资领域具影响力的人物之一。2013年aiCIO评选他为全球“10位机构投资领域具影响力的学者”之一,2014年评选他为机构投资领域全球第1位“知识经纪人”。
完善养老保险制度优化养老金投资
养老基金长期主义投资的理论与实践
序言
第一部分试金石
第1章改进的养老金设计与机构:通往更具功能的资本主义的入口
在伦敦的“入门”演讲
准备工作
应对资本主义的21世纪挑战
可持续的养老金方案
有效的养老金机构
开辟第二战场
愿景
第2章覆盖大众的养老金计划:好主意还是白日梦?
逐渐逼近的退休储蓄挑战
美国的退休基金措施
个别州会否引导风向?
加拿大的养老金改革历程
英国养老金历程
对美国和加拿大的借鉴意义
第3章机构投资有发展前景吗?
在东京的讨论
主动投资的成本
从养老金领域获得的新证据
机构应该如何投资?
从理论到实践:安大略教师退休金计划的案例
“完美的”投资机构及投资成本
前景展望
第4章托马斯·皮凯蒂的《21世纪资本论》:与养老金管理的关联
皮凯蒂现象
R>G不等式
影响财富集中的法则
R的故事是什么?
养老金在全球格局中有多重要?
皮凯蒂的贡献
第二部分养老金设计
第5章为什么要转变养老金改革问题的讨论方向
发生在华盛顿的关于养老金的争论
关于养老金改革的一本新书
转变养老金改革问题的讨论方向
一个符合目标的养老金公式
代际公平
未来何去何从
转变讨论的方向
第6章待遇确定型养老金计划的支出和积累:分清事实与假象
我们需要与众不同的观点
完整的养老金合约
不完整的养老金合约
无风险套利测试
PERS的案例
解决PERS的资产负债表问题
进一步的思考
第7章什么是期望确定型养老金计划:从一次国际研讨会上得到的结论
在鹿特丹举行的一场国际研讨会
解决充足性—负担能力—安全性难题
设计21世纪的期望确定型养老金计划
QSuper的故事
PFZW—PGGM的故事
展望未来:21世纪的三个挑战
第8章什么是目标待遇确定型养老金计划,为什么要关注这一计划?
为什么要关注目标待遇确定型计划
我们讨论的“待遇确定”是什么?
为待遇确定融资
目标待遇确定型计划中的“目标”是什么意思?
珍妮特和约翰该怎么办?
答案一:在单个/多个雇主情况下,风险共担的目标
待遇确定型计划
答案二:商业解决方案
答案三:政府的作为
那么目标待遇确定型计划究竟是什么?
第9章设计21世纪的养老金计划:我们在进步
21世纪的养老金设计
高历史回报率的幻景
对积累与投资政策以及养老金计划设计的启示
反思投资风险共担机制
重新思考长寿风险共担机制
更新丁伯根的养老金模型及其应用
第三部分养老金治理
第10章当前养老基金治理效果如何?——最新调查结果
关于治理的一项最新调查
关于养老金治理的早期研究成果
了解养老金的治理漏洞
行动建议
对2014年调查及受访者的描述
2014年调查关于治理的发现
来自受访者有关治理的更多见解
理事会成员构成及技能
理事会流程
薪酬
治理相关的主要问题依旧存在
第11章受托责任内涵的演变:您的理事会是否已跟上形势?
养老金理事会在诠释21世纪的受托责任方面行动滞后
为什么是现在?
在养老金机构层面的回应
在国家及全球层面的共同回应
做正确的事
第12章养老金机构及综合报告:改善与利益相关者的沟通
综合报告(IR)倡议
新的国际综合报告框架——指导原则
新的国际综合报告框架——要素
南非哨兵山矿业退休基金
理论与实践
下一步的三种可能
第13章养老金机构成本效益评估:新视角
定义成功
成本效益评估
第14章私募市场投资的成本效益评估:为什么投资者需要一个标准规则
对养老基金的警示
私募市场投资的成本效益评估:回顾
成本效益评估:从回顾到展望
CEM关于评估标准化的倡议
何去何从?
第15章养老基金如何支付投资人员薪酬
一项关于养老金投资薪酬支付实践的独特研究
四个方面的研究
基金特征
资产配置和组织结构
薪酬制度和约束
薪酬体系实践
投资业绩比较的实践
从调查结果中得到的四点启示
寻找高薪酬的驱动因素
五个结论性观察结果
第16章投资理念与组织设计:两者在您的组织内是否一致?
近期的一次理事会对话
投资理念
双目标—双工具
管理回报追求组合
管理支付安全投资组合
对机构的启示
理事会的困境
第17章挪威、耶鲁还是加拿大?投资模式的比较
加拿大的呼唤
一个有意义的比较
投资模式的竞争
组织模式的竞争
哪种基金模式会赢?
挪威基金未来的最佳出路
挪威应该尝试加拿大模式吗?
第18章养老金机构的企业文化重要吗?
解决文化问题
坏文化,坏结果
好文化,好结果
一个生物学框架
养老金机构的文化问题
第四部分养老金投资
第19章投资回报是可预测的吗?
协调投资理论与实践
关于回报可预测的论点
罗的适应性市场假说
凯恩斯的“选美比赛”式投资者
阿克洛夫的“柠檬”理论
德鲁克的信托投资机构
安集思的回报预测历程
回到起始问题
第20章21世纪的投资收益
对投资理念的反思
资本主义成熟阶段的常规总结
财富悖论
标准普尔500指数:进一步审视
合理的定价
第21章将长期投资作为主流投资模式:仍有较大进步空间
走向长期投资?
长期主义案例
机构调查
关于长期投资的调查结论
第22章长期投资1:从知到行
聚焦资本的长期表现倡议
在五大核心领域重新定位资产组合的策略和管理
投资理念
风险偏好说明
基准制定过程
评估与激励
投资指引
从知到行
第23章长期投资2:如何评价业绩?
长期投资:衡量业绩
合理的进展标志
评估被投资机构的健康和效率状况
将产生投资收益作为绩效指标
基金的整体收益仍然重要
第24章长期投资3:会产生更好的结果吗?
更好的结果?
企业可持续性研究设计
联合利华案例分析
对于养老金机构的启示
第25章阿尔法和贝塔是废话吗?
操作上有意义的定理
应用和发展投资组合理论
将德鲁克“看不见的革命”变得可见
回报追求型和支付安全型投资计划的关键特征
科学投资模式的精髓
适用与不适用的地方
阿尔法和贝塔是废话吗?
第26章风险管理的重新审视
现代组合理论需要修改吗,还是我们对它的运用需要调整?
现代组合理论的观点
从理论到实践:现代组合理论有多大帮助?
尽可能简单,但不要太简单
哪些人面临风险
我们的风险敞口是什么?
重要的战略建议与执行
第27章从未知到已知:气候变化风险管理
对风险进行分类
风险与养老金管理
美世的气候变化研究
因此怎么样?现在怎么办?
重新审视风险管理
总结
版权页:
插图:
表面上看,风险共担自然毫无疑问是一个好主意。事实上,并不总是这样。风险共担是好坏不一的。好的风险共担机制是公平的;坏的则不然。也许如今在养老金设计方面最大的争论就是,有代际风险共担机制的投资回报究竟是好的还是坏的。确切地说,这种安排是公平的还是不公平的?
我在第6章声明了我对这一问题的立场:尽管与投资回报相关的代际风险共担机制在理论上是公平的,在实际中肯定会产生不公平的结果。要想公平,就要保留“好时期”产生的盈余,来弥补“坏时期”的赤字。对这一原理最近的一次检验,是在加世纪90年代末期/21世纪早期。那个时候,20世纪80年代和90年代超乎寻常的回报经历给大部分待遇确定型计划带来了较大的盈余。
那些盈余有被储蓄下来,帮助待遇确定型计划度过接下来的互联网泡沫和全球金融危机这两段糟糕的时期吗?可想而知,并没有。伴随着受托人和专家对经济新纪元的高谈阔论,这些盈余都花在增加福利和降低缴费率上了。唯有独立的、有见地的、有非常强的规则制定和执行能力的机构才能保证代际投资风险共担机制的公平。
既然没有上述睿智、强大的规则制定/执行能力的机制,一个更好、更简单的做法是,为计划参与人管理回报型/增长型的养老金资产池,作为长期可持续的财富创造投资计划,不附加任何代际风险共担或偿付能力测试协议。未来想获得期望的回报,已经指望不上安全型资产了。用这些回报型/增长型资产池产生足够的收益,成为前所未有的迫切需求。