一国非金融部门过高的杠杆率以及其过快的增速往往被认为会对经济造成负面影响,因此,有必要实施一系列措施抑制中国非金融企业部门杠杆率的上涨趋势,实现平稳去杠杆。作为影响流动性最主要的宏观经济政策,货币政策对我国非金融企业杠杆率的影响不容小视。
本书研究了货币政策对非金融企业部门杠杆率的影响,并考察了美国货币政策国际传导效应对新兴市场国家非金融企业杠杆率变动的影响,验证了金融结构市场化程度增强在一国非金融企业去杠杆过程的重要性以及对货币政策在“去杠杆”进程中效应的影响,结果发现:第一,货币政策与企业杠杆率之间存在显著的“U”形曲线的非线性关系,这一非线性关系在短期杠杆率和非国有企业间表现的更为明显;第二,宽松的美国货币政策会通过国际传导(利率渠道和融资约束渠道)推动新兴市场国家非金融企业杠杆率更快上涨。第三,金融结构市场化程度的提升有助于降低企业杠杆率。同时,金融结构市场化程度增加在降低企业整体杠杆率的同时也会增加企业债务期限。
目 录
第一章 绪论 1
1. 1 研究背景和意义 1
1. 2 研究内容和创新点 9
1. 2. 1 研究内容 9
1. 2. 2 主要创新点 11
1. 3 研究思路和方法 13
1. 3. 1 研究思路 13
1. 3. 2 研究方法 14
第二章 文献综述 15
2. 1 资本结构主要理论 15
2. 2 杠杆率现状分析 17
2. 3 杠杆率的影响因素 20
2. 4 货币政策与 “去杠杆” 25
第三章 中国非金融企业杠杆率的特征事实: 现状、 成因、 风险 30
3. 1 引言 30
3. 2 中国非金融企业部门杠杆率现状 31
3. 2. 1 非金融企业部门杠杆率的跨国对比 32
3. 2. 2 非金融企业部门债务组成变动 35
3. 2. 3 非金融企业杠杆率的结构性问题 38
3. 3 中国非金融企业部门高杠杆的成因 43
3. 3. 1 国内因素 44
3. 3. 2 全球因素 46
3. 4 中国非金融企业的债务风险 48
3. 4. 1 企业高负债率对经济金融稳定的影响 48
3. 4. 2 非金融企业潜在债务风险 50
3. 4. 3 去杠杆的影响 53
3. 5 本章小结 54
第四章 货币政策与非金融企业杠杆率 56
4. 1 引言 56
4. 2 文献综述与研究假设 58
4. 3 数据来源和计量模型设定 62
4. 3. 1 数据来源 62
4. 3. 2 主要变量定义和计算 63
4. 3. 3 计量模型设定 66
4. 4 实证结果分析 67
4. 4. 1 基准回归结果 67
4. 4. 2 异质性检验 70
4. 5 稳健性检验 74
4. 6 本章小结 81