汇率波动新常态下企业融资约束与生产率变动研究_杨文溥著_9787509670750

　　改革开放以来，得益于稳定的汇率环境，出口在推动我国经济发展中起到了重要作用。但是随着人民币汇率改革进程的加快，未来汇率双向波动将成为“新常态”，企业外汇避险策略面临着新的考验。与此同时，由于信息不对称，企业普遍存在融资约束问题，制约了企业全要素生产率的进步。基于此，《汇率波动新常态下企业融资约束与生产率变动研究》通过建立汇率波动、融资约束与企业生产率的实证模型来分析汇率波动和融资约束对我国企业生产率的影响。结果显示：汇率波动、融资约束均在不同程度上对企业生产率造成负面影响，但增加企业的流动性可以在一定程度上缓解汇率波动对企业生产率造成的负面影响。另外，研究表明：汇率波动、融资约束对企业生产率的影响存在非线性性，规模较大的企业，其在市场中积累了丰富的经营管理经验，能够应对汇率风险。汇率波动超过门限值时，此时增加流动性的效果相对汇率波动低于门限值时也大幅下降。因此，在人民币汇率改革进程中，应防止汇率大幅波动；同时应增加对实体企业的流动性支持，促进企业生产率不断进步，实现经济结构转型。

　　本书写作之际，正值世界百年未有之大变局与我国“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。为了顺利实现经济结构转型，提高我国的国际竞争力，需要不断强化科技创新能力，提高企业的全要素生产率。然而，外部环境发生了显著变化，全球贸易保护主义有所抬头，企业面临严峻的外汇风险和流动性风险。因此，本书的目的是研究在汇率风险加剧情况下，企业融资约束与生产率变动的特征，为企业应对汇率风险和流动性冲击提供参考。本书的安排如下：
　　第一部分（第一章和第二章）提出研究问题并总结国内外研究现状。
　　第二部分（第三章）从理论上分析汇率波动、融资约束对企业生产率的影响机制。
　　第三部分（第四章）采用OP（Olleyand Pakes）方法估计出我国工业企业的全要素生产率，并在此基础上分析生产率的地区分布和行业分布。
　　第四部分（第五章）采用面板数据模型估计汇率波动、融资约束对企业生产率的线性影响。
　　第五部分（第六章）采用面板门限模型估计汇率波动、融资约束对企业生产率的非线性影响。
　　第六部分（第七章）给出结论与展望。
　　本书研究发现，从整体上看，1999~2007年我国企业生产率呈稳步增长的趋势，2008年经济危机导致生产率下滑。然而，经济危机对我国企业的影响可能更持久，排除2011年规模以上企业界定造成的突变后，2008~2013年企业的生产率增长出现了停滞。汇率波动、融资约束均在不同程度上对企业生产率造成负面影响。国有企业生产率受汇率波动的负面影响最小，民营企业次之，外资企业受到的负面影响最大。汇率波动对出口企业生产率影响更大，非出口企业生产率更易受外部融资约束的制约，而出口企业受内部融资约束的冲击更大。相对于规模较小的企业，规模较大的企业能够有效应对汇率风险。此外，增加企业的流动性可以在一定程度上缓解汇率波动对企业生产率的负面影响，当汇率波动超过门限值时，此时增加流动性的效果相对汇率波动低于门限值时大幅下降。
　　由于笔者的学识水平有限，书中难免存在不足之处，恳请读者批评指正。

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