我们学习价值投资的过程中，经常会发现大师们在很多重要问题上有南辕北辙的表述，甚至同一位大师在不同场合、不同时间，可能表达出完全相反的观点，比如是烟蒂还是成长？集中还是分散？个股还是指数？杠杆还是拒绝杠杆？永远不卖还是高估出手？赌宏观国运还是看微观企业？等等。这些问题让很多投资者困惑。
《巴芒演义》就是用来解决这些问题的。
这是一部关于价值投资从无到有的演化史。它用中国传统的章回小说体，以巴菲特和芒格的价值投资体系成长过程为线索，将近代投资领域的大师们一一搬上舞台。格雷厄姆、巴鲁克、凯恩斯、费雪、施洛斯、索普、格罗斯、米尔肯、林奇、格林布拉特、博格……这一张张鲜活的面孔、各成体系的投资思想、精彩绝伦的投资案例，与巴菲特和芒格的成长融合在一起，可以让我们明白以上理念分歧所发生的特殊背景、适用环境及其变化过程；让我们不再孤立、呆板地背诵大师语录，而是按照自身实际情况、现实环境，选择***的投资模式并明白背后的原因。
希望这部茶馆评书般的演义，处处散落的故事和八卦，能帮助你在轻松愉悦中，完成自身投资体系的建设。
《巴芒演义》的三重价
值
价值投资者群体内部，
在一些相当重要的投资原则
上经常会出现严重的分歧和
争论，如烟蒂还是成长，集
中还是分散，个股还是指数
，借助杠杆还是拒绝杠杆，
永远不卖还是高估出手，赌
宏观国运还是看微观企业，
等等。
这些持不同观点的投资
者，基本都能搬出不同的大
师语录为证，甚至有时能遇
到同一位投资大师在同一个
问题上，有过意思完全相反
的表述。这让很多投资者，
尤其是初学者非常困惑，结
果导致他们在不同投资风格
之间摇摆，并为此浪费了财
务自由道路上最宝贵的东西
：时间。
这本《巴芒演义》，老
唐意图写出价值投资从无到
有的演化史。全书以巴菲特
和芒格这对搭档的投资思想
成长过程为线索，将近代投
资领域多位知名大师的投资
思想及代表性案例一一搬上
舞台，力求全面展现以上理
念分歧所发生的特殊时代背
景、适用环境及其变化过程
。
这些投资大师包括本杰
明·格雷厄姆、伯纳德·巴鲁
克、约翰·凯恩斯、菲利普·
费雪、沃尔特·施洛斯、爱
德华·索普、克劳德·香农、
亨利·辛格尔顿、比尔·格罗
斯、迈克尔·米尔肯、彼得·
林奇、乔尔·格林布拉特、
约翰·博格……多种风格的代
表人物。
这些鲜活的面孔、各成
体系的投资思想、精彩绝伦
的投资案例，与巴菲特和芒
格的成长融合在一起，足以
让读者不再孤立、呆板地背
诵大师语录，而是能够按照
自身实际情况和现实环境，
选择***自己的投资模式
并明白背后的原因。
这是《巴芒演义》的第
一重价值。
出于兴趣，老唐读过很
多有关巴菲特投资思想和投
资案例的书籍和资料，我发
现一个普遍存在的问题：巴
菲特经常被简单化和标签化
。似乎巴菲特之所以成为“
股神巴菲特”，是因为他掌
握了某种绝密的估值技巧，
或者某种常人不具备的特殊
能力，所以才能精准地发现
一个又一个被其他投资者忽
视的投资对象，从而创造出
天文数字般的财富。
这种简单化和标签化，
很容易给大量基于企业基本
面分析的投资者造成一种普
遍的畏难情绪，似乎必须要
有巴菲特那样的能力和认识
，要去看准企业，要能准确
预测企业的经营情况，才可
能在投资中获得良好收益。
然而，事实并非如此。
正如老唐在本书扉页上引用
的德国哲学家、科学家兼数
学家戈特弗里德·威廉·莱布
尼茨的名言“自然从不飞跃”
，巴菲特并不是天赋异禀，
也不是突然顿悟。他也是从
普通人一步步成长起来的，
也犯过大多数普通人会犯的
错误，走过大多数普通人走
过的弯路。
通过观摩他跌跌撞撞的
投资体系成型史，或许你会
惊奇地发现很多众所周知的
成功案例，如蓝筹印花、布
法罗晚报、华盛顿邮报、盖
可保险、可口可乐、通用再
保等，背后都有我们普通人
完全能够理解的逻辑支持和
思考过程。当你读过这本书
后，如果你也面对那样的情
况，作出巴菲特同样的决策
一点儿也不难，甚至可以说
是顺理成章的事情。
这些投资对象也不是买
下后就可以坐等收钱，巴菲
特同样经历过犹豫徘徊甚至
大额浮亏，遇到过很多意料
之外的问题，然后被迫去努
力解决问题，一点点修正自
己的投资理念和决策流程。
正是在这个过程中，他一步
步变成了“股神”。
知道他是“股神”，对我
们其实没有多大价值，但知
道他如何从普通人一步步成
长为“股神”，却有可能成为
引导我们成长的路标。是的
，即使读过《巴芒演义》，
你可能还是成不了巴菲特，
但成为更好的自己、更富裕
的自己，却是非常有可能的
事情。
这是《巴芒演义》的第
二重价值。
第三重价值是她的易读
性和趣味性。
正如赢得比赛首先要能
够跑完全程，对于大部分学
习者而言，投资理念类书籍
的生涩枯燥可能是第一道拦
路虎，是投资者一次次鼓起
勇气，又一次次灰溜溜撤退
的主要原因。如果你面临这
样的困境，那么《巴芒演义
》或许能协助你在轻松愉悦
的阅读体验中，完成自身投
资体系的建设。
认真地说，这是一本用
茶馆评书和章回体小说的外
壳包裹着的、严肃正统的价
值投资理念和实战手册。她
充满八卦和细节的茶馆评书
风格，章回体小说一般的阅
读体验，应该能够帮助你透
彻理解价值投资的理论体系
演化过程，让你脑海里散落
的关于投资的碎片故事，变
得有序，变得完整，变成一
套相互勾连的系统，变成你
股海捞鱼的工具。
本书所有数据和事件细
节，均有来源。但为避免破
坏阅读体验，老唐没有一一
用脚注的形式说明来源，而
是将相关资料和图书收录于
文后的参考资料中。
不过，由于老唐不懂英
文，阅读的都是中译本资料
。不同来源的资料之间如果
发生数据或事实冲突，我尽
可能按照自己的理解，选择
更权威的（如伯克希尔年报
数据优先），更可信的（如
官方传记优先），更合乎逻
辑的数据或事实。
鉴于本人水平有限，其
中涉及个人理解的部分，错
误在所难免。欢迎投资领域
的朋友们莅临老唐的微信公
众号“唐
唐朝，70后，1994年辞去事业单位公职，1995年进入期货市场，无数个不眠之夜，发奋苦读各类技术分析书籍，最终成功爆仓并破产于1996年。终得四字真言：远离杠杆。其后的奋斗，都投了房产和股票，收获还算满意。2006年底，关了公司，成为“宅男”，享受于读书、品茶和投资之间。
2015年元旦出版了《手把手教你读财报》，深受广大读者喜爱。本书为其姊妹篇，延续前作风格，以工商银行为范例，讲述看透银行股财报的要点和技巧。
引子
第一回 受磨难获得奖学金 本杰明步入华尔街
第二回 格雷厄姆小试牛刀 设立基金志得意满
第三回 代客理财风生水起 投资课程顺势推出
第四回 巴鲁克逃顶写传奇 大崩溃突袭显神威
第五回 重捡烟蒂起死回生 宗师理论日臻成型
第六回 投资奇才走入课堂 烟蒂兵团初具规模
第七回 施洛斯埋头捡垃圾 能力圈凸显大智慧
第八回 烟蒂照样与时俱进 标准需随现实微调
第九回 巴菲特初窥保险业 戴维森倾囊传秘籍
第十回 高额回报知行不一 疑心种子悄悄萌芽
第十一回 天外有天学会避税 内幕消息运用分歧
第十二回 巴菲特拒任接班人 奥马哈传奇初起步
第十三回 烟蒂也须天时地利 控制投资兑现价值
第十四回 捡烟蒂树最佳模板 不小心成过街老鼠
第十五回 冲动收购伯克希尔 损失超过千亿美元
第十六回 不甘心试图找出路 犯糊涂再次走臭棋
第十七回 巴菲特嘲讽蔡至勇 华尔街追星中国佬
第十八回 风口飞猪现出原形 东山再起创下奇迹
第十九回 耗尽人品黯然离开 慈善八卦聊度余生
第二十回 市场风格难以适应 解散基金图个清静
第二十一回 股神赌神偶然相逢 投资赌博原理互通
第二十二回 赌神索普创造传奇 香农凯利协防有功
第二十三回 凯利公式暗藏隐患 投资奥秘各有不同
第二十四回 米尔肯人狱坑索普 神业绩变招疑乔尔
第二十五回 压力促生神奇公式 格老否定证券分析
第二十六回 巴菲特专注搭讲坛 懂平衡芒格双丰收
第二十七回 芒格推动思想进化 喜诗展示优质魅力
第二十八回 世家子弟广结人脉 圈子贡献赚钱良机
第二十九回 巴菲特身陷欺诈案 大律师背书保清白
第三十回 收购报业四面楚歌 步步申诉向死而生
第三十一回 家庭妇女被迫掌舵 新闻女王两难选择
第三十二回 关键战役邮报登顶 长期持股高额回报
第三十三回 盖可保险绝地逢生 伯克希尔如虎添翼
第三十四回 乐观出价通用再保 遭受重创公开忏悔
第三十五回 曲线减持暗动心机 偷鸡不成险蚀把米
第三十六回 可口可乐双重错误 通用再保持续失血
第三十七回 蹬浑水拯救所罗门 看笑话围观赌金者
第三十八回 指导思想与时俱进 投资首选指数基金
第三十九回 指数基金英雄丰碑 思想源泉宏观鼻祖
第四十回 先锋集团一鸣惊人伯 克希尔渐显颓势
第四十一回 金钱束缚降低回报 投资正道共有四条
第四十二回 农地案例投资真谛 别瞅傻子坚持瞅地
附录A 大师们的收益率
附录B 美元价值速算
参考资料
致谢
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