项目融资：金融工具和风险管理_[美]卡梅尔·F.德·纳利克（CarmelF.deNahlik）弗兰克·J.法博齐（FrancescoJ.Fabozzi）著;俞卓菁译_9787543234055

本书介绍项目融资中可用到的不同金融工具和技术，讨论有哪些融资方式、融资资金来源、融资的安全保障措施以及风险管理。作者围绕如何将三个基本原则应用于项目融资，即需要有资金提供者能够获取的来自项目的现金流；需要有一组可以被隔离和包含的资产；以及需要有一个能在项目的生命周期中被很好地理解和动态地管理风险的信封。全书共20章。第1章和第20章为具体的项目融资案例，其余章节分述利益相关者关系、风险评估、风险类型、各类金融工具、不同情形下的风险管理等，并在第19章单独讨论了ESG对项目融资的影响。

项目融资这一术语已被用于描述所有类型和种类的项目融资。我们认为一个恰当的定义为：
为特定经济单元提供的融资，其中，贷款人最初满足于将该经济单元的现金流量和盈利视作偿还贷款和维持股权的资金来源，并将该经济单元的资产视作在指定风险框架下的贷款抵押品。
项目融资的起源可以见诸中世纪商业冒险家的例子，他们投资于航海（包括船舶和货物），期望可以从航海收入的清算中获得回报。我们如今可以在传统的项目融资中看到同样的方法，也可以在由投资者和资金提供者共担项目风险的伊斯兰融资技术中看到。项目融资的原则同样也是支撑其他金融活动（如风险投资、贸易融资、杠杆收购和其他重组或金融工程活动）的原则。事实上，项目融资可被视作一种结构性融资。
在我们先前对项目融资的定义中，一个关键词是最初。尽管贷款人最初可能愿意将项目的现金流量视作偿还贷款的资金来源，但贷款人还必须确信在最差情形下贷款可以实际得到偿还。这可能会牵涉到第三方的承诺、直接或间接担保，这些第三方受到某种方式的激励以提供这种支持机制。
对任何项目都至关重要的是项目的筹办人或发起人，项目可以有一家或多家发起人。建筑公司担任发起人以从项目的建设或运营中获取利润，运营公司发起项目以从运营设施的收费和/或项目生产的产品的出售中获取利润。一些公司可能会两者都开展，并在每个阶段设立不同的主体担任发起人。项目的设立原因还可能是为发起人提供关键资源的获取渠道，便于发起人需要的基础产品或服务的加工或销售，或确保取得对发起人的业务至关重要的供应来源。
项目融资的目标是为项目安排借款，该借款将使发起人受益，同时对发起人是完全无追索的，因而对其财务报表和信用状况没有任何影响。确实，项目融资有时被称为无追索或资产负债表外融资。然而，在当今的世界中，当负债可能看似消失时，监管机构和会计师正在关注组织中的利益相关者（包括投资者）可能面对的信息不对称，因此，项目融资的资产负债表外性质未来可能会发生变化。
贷款人和借款人可能在项目融资的可行性问题上无法达成一致。借款人更偏好它们的项目是财务独立的并且在资产负债表外。另一方面，贷款人不从事风险投资，也不是股权风险的承担者。贷款人还希望确保它们能够获得还款，最好是通过多种可能的途径，即由项目、发起人或利益相关的第三方偿还。我们可以在这些两难困境中看到设计成功的项目融资以满足所有利益相关者的需求所面临的挑战。成功的项目融资将包含通过发起人或第三方的担保或承诺提供的足够的信用支持，从而使贷款人对信用风险感到满意，并同时将对发起人的追索最小化。
在实践中，很少有项目是凭借其自身的优点独立融资，而不需要发起人提供某种形式的信用支持的。一个普遍的错误认识是：项目融资意味着资产负债表外融资，即项目完全自给自足，而不需要经济责任方的担保或承诺。这会使潜在发起人产生误解，它们认为某些类型的项目可以作为独立、自给自足的项目融资来进行常规融资。这种发起人开展谈判所基于的假设是：它们感兴趣的类似项目也可以在对发起人无追索的条件下进行融资，可以在发起人的资产负债表外，并且无须负有经济责任的第三方提供额外的信用支持。
在本书中，我们将描述任何从事为项目提供资金或财务建议工作的人士可以使用的不同工具和技术。我们所说的项目是指具有一定规模和复杂度的项目（而不是在大学金融学课程中的资本预算课题下讲授的较为简单的项目评估），但它不局限于超大型项目。项目融资最终是关于将三个基本原则应用于融资情形的，从这三个基本原则出发，所有其他创意都可以源源不断地产生。首先，项目需要产生融资提供方能够捕获的现金流。其次，需要有一组能被分离和控制的资产，必须确保这些资产不能被其他方夺走。最后，需要有一个在项目期限内被充分理解和动态管理的风险包络。为了做到这点，必须有一个合同网络来支持不同利益相关者的权利及其对项目的合法索偿权。
在《项目融资：金融工具和风险管理》中，我们考察所有这些方面，并提供项目结构和方法的一些例子/微型案例。我们以两个项目的案例研究作为本书的开头和结尾，它们是项目融资的独立示例，在融资时由于不同原因引起了争议。尽管这两个案例时隔近40年，但它们展示了一些现代信息流的影响及其缺陷。
项目融资是一个令人兴奋的领域，尽管受到明显的监管限制，但项目仍需要创新的解决方案。我们希望本书能够为读者提供解决项目融资中遇到的融资相关问题的基础，从而提高项目成功的可能性。
配套册：《项目融资：分析和构建项目》
从项目融资在石油和天然气行业及复杂租赁技术中的现代起源出发，它已演变成数种不同的方法和技术，在发达经济体和新兴经济体中的大公司和小公司、政府及成长中的小公司中被广泛使用。在我们的配套册《项目融资：分析和构建项目》（Project Financing: Analyzing and Structuring Project）中，我们通过说明现金流、抵押品/支持结构和风险管理这三个关键要素，讨论可被用于实现成功的项目融资的方法、结构和工具的基本知识。书中包含将关键要点带入现实情形的案例。
《项目融资：分析和构建项目》有15章。继第1章详尽描述项目融资后，我们讨论项目融资过程（第2章第5章）、建模和风险管理（第6章第8章）、政府和社会资本合作（第9章和第10章），以及实践中的项目融资（第11章第15章）。
在讨论项目融资过程时，我们在第2章中解释项目管理如何能影响项目融资，我们描述清晰的计划对项目的必要性，以及为何描述这项计划的文件是项目成功的核心。第3章的主题是必须准备的文件（项目计划书和发行备忘录），它们包含项目利益相关者需要了解的基本信息。在第4章中，我们阐述成功的项目融资的标准，从项目的不同阶段以及资本提供方在每个阶段的考虑开始，然后描述关键的风险领域。项目融资过程是第5章的主题。
对建模和风险管理的讨论从第6章开始，此章描述在项目的成本估算中面临的挑战。第7章和第8章讨论财务模型，前者涵盖一般原则，后者着重于不同行业财务建模的独特方面。
越来越多的项目融资交易是政府利用政府和私营部门的合作过程改进大型项目的承包、交付和运营的举措的一部分。这些项目融资交易被称为政府和社会资本合作。在第9章中，我们从政府和社会资本合作的定义及这些交易的利弊开始，描述了这些交易。实践中的政府和社会资本合作是第10章的主题，我们首先讲述它们的不同形式（纯粹的特许权协议，设计建设经营转让和建设运营转让项目，设计建设融资运营项目和建设拥有运营项目），然后描述为之设立政府和社会资本合作的不同类型的项目独立合作伙伴关系或商事合伙、合资公司和向公众出售的服务。此章还描述与这些交易相关的棘手的会计问题。
最后五章考察实践中的项目融资。大多数项目都有多个核心利益相关者，并可能有多个所有人。尽管许多公司更偏好对关键的供应和销售项目拥有绝对的所有权和控制权，但随着技术和服务在世界各地传播，由具有共同目标、人才和资源的合作伙伴共同拥有或控制的项目成为常态。在第11章中，我们解释共同拥有或发起的项目的结构。第12章解释项目发起人或项目公司在建设融资方面的相关目标和考虑（独立于永久融资的类型）。在第13章中，我们概述贸易融资，我们考察贸易融资在以下方面的发展：可取得的工具（包括在出口前融资中使用的工具）、与供应链融资相关的具体问题、商品融资、福费廷融资、保理和对销贸易。第14章利用以储量为导向的融资，讨论自然资源项目的融资。适用于新的公路、工厂或天然气开发的项目融资的技术同样可在考虑公司重组时使用。该书的最后一章解释了来自项目融资的技术如何被用在公司重组、资产出售及收购和兼并中。
两本书的目标读者群体略有不同。《项目融资：分析和构建项目》不太关注项目融资的技术方面，更加适合更广泛的利益相关者群体。此外，配套册包含更多案例以提供信息。《项目融资：金融工具和风险管理》涵盖项目融资技术性更强的方面，其中包括融资工具和风险管理工具，对技术专家和顾问更有用。
对案例的说明
我们选择这些案例的原因是：它们相对较新，但是在较长时间内撰写的。在某些情形下，这意味着一些情况可能还在持续，如法律调查或其他调查，这可能会使公众能够获得新的信息。我们已尽最大努力确保截至2020年相关的信息是准确的。

目录
1 LASMO是如何乘风破浪并一败涂地的
引言
项目是什么？
宏观环境
项目发展的历史
投资者状况
出人意料的结局
吸取的教训
2 与所有利益相关者保持良好关系
引言
利益相关者的不断兴起
谁是利益相关者？它们的利害关系是什么？利害关系与索偿权相同吗？
赤道原则
银行和其他企业关系是如何演变的
什么会造就银行与其客户的良好利益相关者关系？
什么会造就银行与其他银行的良好利益相关者关系？
何时引进外部顾问及业务约定书的用途
外部顾问的选择
业务约定书
3贷款人一般而言是如何评估信用风险的
引言
利益相关者的利益
从定期贷款发放人角度出发的信用分析
信贷决策中的一般考虑
财务比率
商业债务评级
全球银行监管的变化对项目融资的影响
4项目融资中的信用评估
引言
项目贷款的信用风险
风险分类体系的目的
风险分类的标准
风险分类标准网格的描述
5贷款人可能承担的风险
引言
国家风险
主权风险
政治风险
外汇风险
通货膨胀风险
利率风险63
评估
许可证和执照的可获得性
运营业绩风险
产品价格
原料和能源的价格
原料合同的可执行性
再融资风险
不可抗力风险
法律风险
6与发起人保持良好关系
引言
了解发起人
交易是关于什么的？（目的）
额外支持或担保品
借款主体
项目背景
组建银团和项目参与
7股权资本和债务的类型
引言
股权
优先级债务
优先级贷款人的关注点
债权人间协议
8权益与债务的来源
引言
多边开发机构
国际金融公司
政府出口融资和国家利益贷款人
东道国政府
商业银行
机构贷款人
货币市场基金
商业金融公司
租赁公司
私募股权提供人
外部管理层收购基金、内部管理层收购基金，以及外部和内部管理层联合收购基金
债券市场
富有的个人投资者
包括点对点贷款人在内的当地利益相关者
产品或原料的供应商
新的产品购买者或服务用户
承包商
贸易债权人
设备供应商融资
发起人的贷款和预付
项目抵押债券和贷款债务池
私营保险公司提供的保险
伊斯兰金融
案例研究：达纳天然气公司
选择融资来源时的一般准则
9项目融资中使用的金融工具的类型
引言
商业银行贷款
供应商融资和全资拥有的金融公司
出口信贷融资
出口信贷机构支持的买方信贷
国家和国际开发银行的贷款
共同融资和补充融资
银团信贷便利
生产支付贷款和预付款
短期融资工具
债券融资
中期票据
资产支持证券
租赁
优先股
业主有限合伙企业
研究和开发有限合伙企业
通过存托凭证进行股权融资
伊斯兰贷款
信用增级
10商业票据和备用信贷便利
引言
商业票据融资的优势
使用商业票据融资时应注意的问题
商业票据的期限特征
选择商业票据代理人
非美国发行人的政府审批
非美国发行人的司法管辖
商业票据的评级
信贷支持便利
信用增级安排
资产支持商业票据
11定期贷款和私募
引言
商业银行贷款
定期银行贷款
循环银行贷款
永久融资和迷你永久融资
私募
投资者的投资标准
代理人或顾问的使用
典型定期贷款或债务私募协议的描述
贷款协议的条款
12担保
引言
担保人
担保的覆盖范围
担保的类型
13租赁的一般原则和租赁的类型
引言
什么是租赁？
不同形式的租赁
不同类型的出租人有条件销售租赁或非税收导向型租赁
真实租赁或作为一揽子销售融资的一部分的租赁
TRAC租赁
伊斯兰租赁
合成租赁
新会计准则将如何影响租赁
14国际租赁
引言
跨国租赁或跨境租赁
双重所有权租赁
不同国家背景下的租赁举例
一些不同租赁方法的例子
15风险管理概观
引言
风险的类型
传统保单
贸易信用保险
经济担保
结构性融资
衍生工具
另类风险转移
16利用上市衍生工具控制风险
引言
期货合约
交易所交易期权
17通过风险共担型衍生工具控制风险：互换
引言
普通利率互换
应用
互换利率的计算
互换的估值
非普通利率互换
货币互换
交叉货币利率互换
大宗商品互换
18利用量身定制的衍生工具和协议控制风险
引言
异型期权
利率协议
以控制风险为目的的衍生工具型协议
信用违约互换
19 ESG对项目融资的影响
引言
环境问题案例
社会问题案例
公司治理问题案例
我们可以得出什么一般结论？
20天狼星公司：一颗陨落的明星
引言
项目是什么？
宏观环境
钾基化肥（钾肥）
项目的开发和设计
为杂卤石开发新市场
财务结构
融资决策
第一阶段变为第二阶段
怎么一切都这么糟糕！
吸取的教训
后记

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